股指：回调中，有花堪折直须折
【市场回顾】昨日A股指数下行，以沪深300指数为例，收盘下降0.77%。从成交量来看，北向资金净流入55.71亿元；两市成交额回落2017.33亿元。期指品种，IF、IH缩量下跌，IC、IM放量下跌，IH领跌。
(资料图片)
【核心逻辑】昨日股市继续回调，周一我们在报告中提到，情绪激昂，要谨防快涨快跌行情，目前来看市场也验证了这一想法。从板块来看，昨日下行主要仍受到中字头等国企央企回调拖累，而成交量方面，近两日，银行、非银金融板块不出意外的居首，彻底超越AI概念板块，完成资金层面的接棒。当下，股市从基本面来看不具备下行基础，并且经济持续为下方提供弱支撑，再加上前期我们提到概念板块仍具备拉涨股市的潜力，所以目前市场操作适合“越跌越买”，股市的快速震荡和振幅扩大使得短线交易困难加大，加上方向上的整体乐观，我们不建议在当下的震荡局面中去博取短暂的空头收益，风险较大。此外，昨日，北向资金时隔十个交易日再度大幅净流入，与我们所提到的回调中逢低布局理念一致。
【策略推荐】逢回调可继续布局多单，品种以IF、IH为主。
国债：弱预期暂难改善
【行情回顾】：周三国债期货早盘高开，全天偏强运行，明显收涨。资金方面，公开市场开展20亿7D逆回购操作，无逆回购到期，日内净投放资金20亿。跨月后央行重启“地量”操作，但银行间以及交易所资金价格进一步回落，DR001加权利率回到1.1%附近，流动性十分充裕。
【重要资讯】：美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%
【核心逻辑】：全天来看，市场风险偏好继续转弱，A股市场大金融板块全面下行，“中特估”概念回调，商品方面化工黑色品种多数下跌，螺纹钢二连阴，在此基础上国债期货继续上扬。本周宏观数据将陆续公布，4月票据利率明显回落，指向信贷数据可能也难以维系一季度的环比涨势，而其余基本面数据在基数效应下同比读数不会很差，但同样很难起到扭转市场预期的作用。短期内弱预期或将延续，加上流动性环境较为友好，债市将维持强势。
【投资策略】：债市波段操作
【风险提示】：复苏进程不及预期
外汇：美国4月CPI通胀弱于前值和预期
【行情回顾】周三，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9229，较上一交易日涨46个基点，夜盘报6.9288。当日人民币兑美元中间价报6.9299，调贬44个基点。
【重要资讯】美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。环比看，美国4月CPI增长0.4%，符合市场预期，前值为0.1%。
【核心逻辑】国内方面，我们认为中国经济重启的强弱是决定今年人民币汇率走势的关键，目前市场对国内经济复苏的可持续性仍存在分歧。4月出口数据显示，在低低基数背景下，4月我国出口同比增数高于预期，增量较前值下降但维持一定韧性。出口同比增数与美欧制造业PMI的背离，表明我国出口市场出现结构变化。海外方面，近期美国中小银行危机继续发酵，在银行业危机尚未完全解除以及美国就业市场仍偏紧的背景下，美联储未来货币政策选择的复杂性和不确定性有所增加，预计加息大概率迎来终点，不排除年内降息的可能。美国4月CPI超预期下降，支持美联储暂停加息周期，预计短期市场或再次走向操作降息的范式，但当前市场对于年内降息预期pricein过多，因此需警惕美债利率的回调风险。综上，短期料难看到人民币趋势性的升值反转，预计本周（5月8日-5月12日）美元兑人民币运行区间为6.84-6.96，以震荡格局为主。持续关注美区域性银行风险进展。
【风险管理建议】6.90上方可结汇
【风险提示】银行业危机超预期
原油：美国CPI小幅下滑，EIA原油库存上升，国际油价回落
【原油收盘】2023年6月WTI73.71美元涨0.55美元涨0.75%；2023年7月布伦特77.44美元涨0.43美元，涨幅0.56%.
【市场动态】从消息层面来看，从消息层面来看，一是，美国4月CPI同比增长4.9%，连续第10次下降，为2021年4月以来新低，低于市场预期的5%，前值为5%。美国4月核心CPI同比增长5.5%，符合市场预期，前值为5.6%。二是，美国EIA周三公布周度数据显示至5月5日当周原油库存295.1万桶，汽油库存-316.7万桶，精炼油库存-417万桶，战略石油储备（SPR）库存减少290万桶。商业原油进口555.3万桶/日，较前一周减少84.3万桶/日，原油出口减少186.1万桶/日至287.6万桶/日；上周美国国内原油产量不变，为1230万桶/日；美国原油产品四周平均供应量为1987.4万桶/日，较去年同期增加2.5%；三是，美联储威廉姆斯：美联储尚未表示停止加息，通胀太高了；美联储在货币政策上取得了“惊人的进展”；美联储需要根据数据制定货币政策；如果需要，美联储将再次加息；今年没有理由降息。不会猜测美联储如何处理违约情况；难以确定紧缩信贷将如何影响利率。欧洲央行执委施纳贝尔：在可预见的未来，降息是极不可能的；需要付出更多努力，才能把通胀率降回2%的目标水平。缓慢的加息将允许欧洲央行去评估其每一步政策措施。
【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，美债问题存在高度不确定性，OPEC+自愿性减产，托底油价，短期油价交易的重点将是供给端自愿性缩减和宏观风险压制导致的需求下滑之间的权衡。
【策略观点】维持观望
燃料油：跟随原油上涨
【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报2918元/吨升水新加坡8月纸货12.9美元/吨，LU08报3716元/吨，升水新加坡16.5美元/吨。
【产业表现】上周，新加坡燃油库存下降38.4万吨，至324.7万吨。ARA燃料油库存增加17.1万吨至140.6万吨。新加坡高硫浮仓库存增加4.4万吨，至74.3万吨。国内高硫仓单库存下降至43730吨，低硫期货仓单库存下降至1200吨
【核心逻辑】4月份俄罗斯高硫出口小幅回落，全球高硫出口量也出现下滑，但中国、印度、美国等高硫进口进一步增加，从5月份的船期来看，进口量进一步上升，表明高硫需求依然旺盛，其裂解坚挺依然会延续一段时间。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解回落，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待原油走稳。
【策略观点】以观望为主
沥青：沥青震荡待市
【盘面回顾】BU06报价3680元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3610元/吨，华东地区价格3870
【基本面情况】截止2023年5月5日，山东沥青开工率下跌-3.9%至45%，中国沥青开工率下降3.4%至32.1%，山东沥青产量下跌4.31万吨至20.85万吨，中国沥青产量下降6.5万吨至51.3万吨，山东地区炼厂库存下跌1.2万吨，山东地区社会库存下跌0.1万吨，中国炼厂库存下跌0.4万吨。
【核心逻辑】由于今年国内成品油利润难以下跌，焦化利润会维持高位，沥青不具备大幅增产的动力，需求端尚未启动，库存依然维持低位，沥青短期受原油的下跌的影响较大，不过今年沥青裂解仍将维持强势，短期仍将维持区间震荡。
【策略观点】观望
LPG：美国丙烷超预期累库
【原油市场】市场焦点在全球宏观下的原油需求端，美联储报告显示美国经济面临的风险在加大，美欧经济数据不及预期。EIA库存数据利多，但对油价带动作用有限，布油上方重要阻力位77.5和80附近。
【外盘丙烷】6月FEI至524美元/吨附近，FEI/MOPJ价差至-81美元/吨。5月CP丙烷555美元/吨,折合到岸成本约为4500元/吨左右。前期PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。至5月4日，国内PDH开工率环比+5.5%至72.7%。至5月5日当周，美国丙烷库存+311.2万桶，消费下滑成丙烷超预期累库的最主要因素。
【南华观点】中东和美国LPG供应宽松，美国丙烷超预期累库，单靠PDH开工率回升对LPG价格支撑力度有限。当前LPG期货指数运行至4150支撑位附近，从本周价格走势的观察来看，价格在该支撑位的反弹偏弱。考虑到油价在阻力位偏弱运行，需警惕LPG价格向下跌破支撑位的可能性。价差：PDH开工率回升在持续，做空PDH利润可继续交易。
甲醇：煤炭继续走弱甲醇弱势延续
【盘面动态】：节后价格继续偏弱。
【现货反馈】：河南窗口开启，近端基差走弱，太仓维持09+90附近。但是预期随着未来两周的到港放量逐步兑现，港口基差可能进一步缓缓走弱。
【库存】：港口本周累库4.49万吨，未来两周到港计划不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现。内地由于假期问题小幅累库，5月供应回归后同样进入季节性累库阶段。
【南华观点】：近日甲醇再度回落，整体商品情绪较弱，煤炭出现了一些加速倾向，导致了市场对甲醇做空情绪很重，近日出现不少焦炉气投产计划，且河南边际产能开始回归。前期我们的周报中一直陈述甲醇在被远端的预期压制，但是当时间真正的走进5月。我们发现前期预期的利空兑现还是比较顺利的，我们看到的进口到船计划确实很多，内地的供应也开始逐步回归。虽然兴兴的停车时间似乎仍然存在较大不确定性，但是大趋势上也无法逆转甲醇的累库趋势。从方向上看，逢高空的思路是没有问题的。
PVC：供应回归积重难返
【盘面动态】：整体震荡走弱
【现货反馈】：成交持续低迷，整体仍然偏弱。基差弱势维持。
【库存】：受五一假期影响，厂库社库双双积累，社库小幅积累至49.36万吨，上游累库幅度较大，累库约4万吨至53.84万吨。同时预售下滑8万吨至52.66万吨。
【南华观点】：PVC目前看已经错过了4月最好的去库窗口，5月整体供应回归后，压力再度来袭，同时叠加出口和内需逐步走弱，PVC面前的几座大山似乎没有一座有办法移除。隔壁玻璃需求确实在对应着竣工周期爆发，但是PVC却毫无起色，从近期的地产品种表需来看确实也是PVC与螺纹拟合程度更高。因此我们肯定没法寄希望于PVC会成为第二个玻璃。在整体需求没有爆发力的背景下，整体逻辑上似乎除了挤出部分供应已经别无他法。当然确实目前估值已经很低了，下方空间也确实不大，尤其是在近期烧碱价格再度走弱之后。但是预期重心仍然是逐步缓缓下移的。但是操作上还是要注意节奏。
PTA:空单持有
【盘面动态】夜盘震荡走弱至5362
【库存】上周社会库存-198w，环比去库2万吨
【装置】本周亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行
【观点】反弹空
亚洲汽柴油裂解走弱至今年低位，石脑油裂解略有修复，此外重整利润表现较好，汽油重整、芳烃重整皆有所修复。甲苯调油大幅走弱，调油-异构化价差拉直今年最高点，二甲苯亚盘调油利润走负至两年来最低点，芳烃估值过高，调油皆无利润。当前PXN当维持在430美金，轻重石脑油价差为80美金，剔除后，化工品弱需求，且过剩预期下，利润仍偏高，中期做缩是趋势。TA方面，需求偏弱，供应5月仍偏紧，原料端逐步宽松，6月后逐渐进入累库阶段，后续可逐步做缩加工费。
MEG：多单减仓
【盘面动态】夜盘窄幅震荡至4280
【库存】华东港口去库至106万吨
【装置】新疆天业60万吨装置更换催化剂停车一个月，陕煤渭化5月计划检修3周，黔希煤化30万吨重启出料中
【观点】石脑油裂解表现较好，乙烯价格近期下跌，乙烯制利润有所修复，港口煤价松动，环氧价格近两周来跌幅显著，二季度环氧需求弱势带来的转产也需要关注，EO利润走弱明显，烯烃下游方面，PE-EG价差维持，EB-EG价差走弱。供需方面，去库预期逐步兑现，相较前期，4月底的社会库存下降显著，节后，港口显性库存也有明显去化。在聚酯另一端的估值压缩下，乙二醇低估值成为了多配的选择。如前期所述，乙二醇中期价格修复趋势不变，近端需要关注，虽有煤制意外缩量，油制装置负荷反倒提升，后续转产兑现度。
苯乙烯：矛盾定位上游
【盘面动态】周三苯乙烯日内有所反弹，夜盘走弱，收于8089点
【现货反馈】周三日盘结束，苯乙烯现货8230/8250（↑60），基差06+90；纯苯现货6920/6950（-30/-50），EB-BZ价差在1310。
【库存】卓创口径，本期苯乙烯华东港口库存12.00wt，较上期减少0.6wt；企业库存12.01wt，较上期增加0.13wt
【装置变动】江苏利士德一条线21wt预计5月中旬停车检修2月；青岛炼化8wt装置预计5月中旬检修至7月。
【南华观点】当前看来，油化工端宏观因素大于自身产业逻辑，从纯苯看，定价因素还是在油端，而五一节内，国际市场宏观风险因素再度发酵，带动原油价格大幅下跌，外盘纯苯价格下跌，内盘价格支撑减弱，从节前7300价格下跌至6900，上周五又随着原油反弹至7050。但是从纯苯与原油的比价关系上来看，当前纯苯估值还是相对偏高，特别在对于调油炒作下的预期溢价也拉高了纯苯的价格。后续两点因素相对利空纯苯，一方面，海外调油预期如果没有超预期利好因素，难以对外盘纯苯价格形成向上驱动，第二点，后续纯苯下游苯乙烯又将进入检修阶段，纯苯20多wt高库存还是难以有良好去库表现。苯乙烯的自身供需来看，下游需求短期还是难以看到较好的起色，主要在于下游三S的得不到明显改善，这方面的因素还是在于终端给不出利好的需求空间，下游自身开工还是维持在刚需水平，利润水平没有压缩到利润低位，处于中性位置。苯乙烯当前75%左右的开工率在当前产能水平下还是偏高了，月均130wt的产量也是一个高位，由于利润问题，短期上下游的开工还是平衡不了，到五月中下旬开始，苯乙烯进入检修后开工率将开启下行阶段。但是苯乙烯开工的下行能带来自身绝对价格的上涨吗，还是要打上问号，主要受到上下游两弱的影响，苯乙烯加在中间难有反弹起色，但跟纯苯相对强弱关系而言，苯乙烯强于纯苯。当前主要矛盾点还是在上游纯苯端，纯苯还是我们上面提到的一些逻辑，苯乙烯的策略而言，绝对价格上还是偏空看待，利润角度，尝试做扩苯乙烯利润。
尿素：震荡偏弱
【盘面动态】周二尿素延续下跌趋势，09合约收于1909点
【现货反馈】5月10日，山东地区中小颗粒报价稳定，当前价格2350-2450；河南地区中小颗粒报价上调10元，当前价格2370-2410.
【库存】本期尿素港口库存13.45wt，较上期减少2.5wt；企业库存103.64wt，较上期减少4.4wt
【南华观点】当前现货价格重心阴跌，现货支撑不足，尿素企业尿素企业收单情况不佳，采取降价出货的方式，但下游在买涨不买跌的情绪下并不买涨，而在供应端仍偏高的情况下，压力逐步给到尿素库存结构上，尿素库存压力逐步显现，那在需求没有很好启动的情况下，解决库存压力的方式还是在于降价。从煤炭端来看，煤炭价格近期也保持下跌，带动尿素价格下行，目前尿素仍是一个估值较高的品种，策略上前期空单继续持有。
橡胶：近日盘面关注收储
【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12125（55），涨幅0.46%，最高12265，最低11985。9-1价差较上一交易日扩大-1230（-125）。RU09-NR07主力价差扩大2530（225）。
【现货反馈】国内产区开割初期，海南产区近期预计降水较多，胶水逐渐上量，海南胶水制全乳价格10600（0），制浓乳胶价格11300（0），二者价差700（0）。云南三成左右胶林五一开始正常开割，胶水制全乳价格9800（0），制浓乳胶价格9800（0），二者价差0（0）。东南亚地区近期降水较多，泰国昨日胶水价格42.7（0.2），杯胶40.05（0.25），胶水-杯胶价差低位。近期轮胎厂成品累库程度中性，半钢胎有外贸需求提振，整体开工率与往年同期接近，全钢胎开工率较往年同期偏低，原料价格相对较低，轮胎厂生产积极性尚可，但国内销售压力较大，渠道走货平淡，进货谨慎，终端门店去库较差，尤其是全钢胎替换市场。
【库存情况】据隆众资讯统计，截至2023年5月8日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量73.4万吨，较上期增加1.4万吨，环比增幅1.97%。保税区库存环比增加4.38%至11.4万吨，一般贸易库存环比增加1.53%至61.99万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加1.35个百分点；出库率下降3.7个百分点；一般贸易仓库入库率下降4.95个百分点，出库率下降2.96个百分点。
【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上涨，9-1月差、RU-NR价差均扩大较多，近日盘面对收储消息关注度极高，情绪带动盘面上涨，夜盘再次拉高。需要注意收储影响的是明年交割品的数量，对天胶基本面的影响不大，基本面仍维持供需双弱格局，09合约要谨慎对待，建议观望静待消息落地。
聚烯烃：空单持有
【价格回顾】昨日聚烯烃跟随大盘反弹，PP09收于7205，L09收于7766。
【库存表现】聚烯烃全环节累库，上游累库的幅度明显高于往年的季节性，中游的库存拐点出现，周内成交虽较好，但多为远期点价为主。下游成品库存继续累积，终端仍有压力。
【南华观点】在原油的带动下，聚烯烃出现较大的跌幅。下跌后的聚烯烃，PP基差依旧表现平平，PE稍有支撑。对于当前的聚烯烃来说，成本回落后各工艺基本到达算数盈亏线附近，尤其是PDH的利润到达了较为充分的地步，PDH的开工率逐步上升，后续东华和巨正源从利润的角度投产的可能性加大。供应方面，PP前期的检修高峰已经出现，总体5月的开工水平以上升为主，虽然有限，但是对价格的支撑已经边际转弱。进出口方面，外盘价格延续跌势，但是暂时还是看不到大量的进口兑现。需求方面，成品库存累库，BOPP开工明显下滑，成交也多为远期的点价，依旧难以见好。库存方面，节假日累库幅度高于往年季节性，同时是在上游低开工的情形下，因此前期需求被高估的这一点逐渐兑现到了库存结构上。当前，大盘总体受到煤炭消息影响出现明显反弹，但对于聚烯烃来说其实毫无关系，”空单持有。
白糖：高位徘徊
【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)周三收高，交易商称近来上涨之后市场正在盘整，但基本面支撑仍存，因亚洲产量低于预期，且担忧头号出口国巴西的港口拥堵。
郑糖昨日夜盘维持高位震荡，整体变化不大。
【现货报价】昨日南宁中间商新糖站台报价7120元/吨，上调40元/吨，昆明中间商新糖报价6850-6950元/吨，下跌0-10元/吨。
【市场信息】1、受降雨影响，巴西糖厂将在4月下半月损失三天的收割作业时间，但预计产量将超过去年同期。
【南华观点】短期仍以高位震荡为主。
苹果：延续盘整
【期货动态】昨日苹果价格震荡，市场短期缺乏方向。
【现货报价】山东栖霞80#商品果价格4.2元/斤，与昨日持平，蓬莱80#商品果价格4.1元/斤，与昨日持平；陕西洛川75#商品果4.8元/斤，与昨日持平，咸阳旬邑80#商品果4.5元/斤，与昨日持平，渭南白水4.7元/斤，与昨日持平；山西运城临猗80#起步统货2.8元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#客商货4.2元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.6-3.8元/斤（筐装），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肃货批发价格4-4.2元/斤（筐装，毛批）。
【现货动态】山东产区热度尚可，客商寻好货积极性不减，青岛进入清库阶段，库内已定货源陆续发货。陕西交易稳定，副产区小库陆续清库，行情表现不一。受降雨天气影响，梳果工作推迟，下周或将进行集中用工阶段。广东批发市场到车稳定，槎龙市场到车15车左右，下桥到车12车左右，江门到车7车左右，日内到车基本消化，好货价格偏硬。
【南华观点】保持高抛低吸思路，以退为进。
玉米&淀粉：反弹做空
【期货动态】CBOT玉米周三上涨，现货市场因农户售粮缓慢近期有所上涨。
昨日夜盘大连玉米、淀粉继续下跌，下行趋势加速。
【现货报价】玉米：锦州港报价2700元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2730元/吨，下跌20元/吨；哈尔滨报价2570元/吨，下跌10元/吨。淀粉：黑龙江报价2980元/吨，与昨日持平；山东报价3170元/吨，与昨日持平。
【市场分析】东北玉米价格稳中有跌，贸易商心态偏弱，出货积极性高，多高报低走，港口到货持续低位，市场购销清淡。华北价格偏弱运行，市场有东北货源补充，小麦价格快速下跌，企业调价幅度较大。销区市场价格稳中偏弱，饲料企业保持少量采购，市场整体需求较差，贸易商多高报低走，港口成交不理想，内贸玉米采购积极性不佳。
淀粉方面，华北地区价格稳中小涨，部分厂商由于亏损严重上调报价，价格坚挺。华南地区主流价维持稳定，下游补货情况尚可，港口货源价格维持小幅波动。
【南华观点】仍在下行趋势中，主空淀粉补跌。
油料：节奏难踩
【盘面回顾】由于华南油厂出现开机提升打击了市场的情绪，在未来大量到港预期下，盘面的空头情绪较为积极。
【供需分析】对于国内豆粕，当前较低成本的巴西大豆已经停留在关外等待检验后的通过，但是由于通关等问题，预期增加的供给依旧存在于预期之中，对豆粕近端的价格形成了明显的支撑，且后续由于部分地区油厂的停机延续，对豆粕现货市场的提货可能会造成一定的影响，挺价现货并带涨盘面，但随着关外大豆检测后进港，未来原料供给的好转将会对价格继续施加压力。杂粕方面，当前的杂粕对豆粕依旧存在很高的性价比，可以看出当前的菜粕表观消费远超平均水平，在养殖利润亏损的当下，性价比优先使得杂粕被更多的选择，且本年度由于全球油籽的丰产，各类蛋白粕的供给均有明显的好转，杂粕供应量的上升是的豆粕的消费被持续的替代。随着天气转暖，水产消费的复苏会进一步增加菜粕等杂粕的消费量，对豆菜粕价差预计将形成进一步的压力。
【后市展望】豆粕供给的预期好转于菜粕高性价比下对豆粕的大量替代使得豆菜粕价差存在做缩可能性。
【策略观点】菜粕9-1反套建议轻仓入场。
油脂：宏观影响
【盘面回顾】马来西亚公布MPOB报告，利多出尽打击盘面情绪。
【市场消息】MPOB报告显示产量与出口均超预期减少，因此对库存影响有限，后续存在产量好转的预期，消费的疲弱打击盘面情绪；且在规则下，预期印尼后半月出口税存在调低一档甚至两档可能。
【供需分析】棕榈油：由于近两月我国棕榈油买船的明显减少，而当前由于天气的转热棕榈油在华东及华北地区进调和油消费开始出现，预计我国棕榈油库存将会表现为较为明显的去库，支撑棕榈油的价格水平。但由于产地同样开始进入季节性增产期，预期随着可出口的量上升，产地棕榈油的价格上方会有一定的限制，有利于降低我国的进口成本。
豆油：由于大豆依旧在关外，当前豆油供给同样会被限制，但考虑到油厂当前的豆粕利润良好，其对豆油的挺价心态有一定的减弱，且随着大豆到港未来逐步兑现，在后续大豆供给持续较高的情况下，预计国内的豆油供给将会表现为稳定的增加，且后续到港的大豆进口成本明显降低，对豆油的成本支撑预计也会随之降低。消费方面，随着天气的转暖，棕榈油对豆油的替代消费开始出现，菜油也由于供给的明显增加而需要通过替代豆油需求完成，国内的豆油需求将会被明显挤占，在供强需弱的情况下豆油价格将会持续承受压力。
菜油：近期由于中加关系出现问题，可能会对菜籽及菜油造成一定情绪的影响，需要观察。但当前中澳关系的改善，且当前澳洲菜籽更加具有性价比，我国的菜油供给首先考虑暂时不易出现明显的影响且进口成本考虑始终保持在较低的水平，甚至可能出现盘对盘的套利利润。当前菜油供给的大幅增加受制于其特殊风味，并不易被迅速消费，将会需要通过对豆油的替代消费来完成，因此其与豆油的价差将会长期受到压制，而豆油价格的疲弱也会显著拖累菜油价格。
【后市展望】随着天气的转暖，棕榈油考虑继续作为三大油脂中相对最强势品种，豆油和菜油将考虑会继续彼此拖累。
【策略观点】豆棕09价差做缩余仓持有，观察后市。
生猪：反弹做空
【期货动态】07收于15700，跌幅2.21%，09收于16730，跌幅2.08%。
【现货报价】昨日全国生猪均价14.37元/公斤，较昨日上涨0.02元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.60、14.20、14.20、14.20、14.70元/公斤，河南上涨0.07元/公斤，其余不变。
【现货分析】
1.供应端：老生常谈，目前仍是产能增加的兑现期，生猪体重偏大，对价格有压制；同时各大猪场回笼现金的同时未大幅缩减产能而是保持生产，产能去化之路仍然漫长；
2.需求端：随着天气逐渐变热，未来需求提振幅度有限，整个五月无节日利好需求；
3.从现货来看：供应宽松，需求提振有限是制约价格上涨的主因，政策的利好一般只能在一周之内影响价格，长期仍将回归基本面；
【南华观点】07合约在5月的供需基本面未变，政策的利好信息发布也只是短期对市场信心的提振，且收储的量对猪肉产量较小，因此短期情绪的反弹仍然是做空的机会，其他需注意6-7月猪病导致产能减少的幅度是否能大于当月的需求（正好对应生猪消费的淡季）。
鸡蛋：易跌难涨
【期货动态】09收于4153元/500公斤，涨幅0.41%，
【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.46元/斤，下降0.02，主销区鸡蛋均价为4.74元/斤，下跌0.03，主产区淘汰鸡均价5.87元/斤，较昨日下跌0.03元/斤，淘汰鸡数量不多。
【现货分析】
1.供应端：四月蛋鸡存栏略微下降，当期仍在历史低位，出苗量连续增加，下半年供应偏多，2-4月上苗较多；
2.需求端：鸡蛋周度代表销区销量节后有所减少，高价鸡蛋下需求难有起色；
【南华观点】从过去供需关系结合价格走势看，过去的供应肯定是不多才有持续的高价，后市产能在蛋价下跌过程中淘汰会增加，供应依然存在不足。在需求上未来没有过去条件好，过去有节日支撑，后面不仅很久没有节日支撑，还有梅雨季节的谨慎心态，害怕出问题的情绪会让蛋价保持低位。07、08、09仍然偏空对待
豆一：弱势难改
【期货动态】隔夜07合约收于4922元/吨，下跌48个点，跌幅0.97%。
【市场动态】重庆市今年将实施大豆带状复合种植50万亩，积极挖掘大豆种植潜力，全市将高标准农田建设、农机购置补贴等支持性项目向大豆带状复合种植实施区县倾斜，还将大豆带状复合种植户纳入种粮大户补贴范围，今年已落实大豆带状复合种植意向面积近51万亩，其中16.8万亩为春大豆，目前播种进度已达五成，其余34万亩为夏大豆。
【市场分析】目前国储收购工作已结束，但整体余量依旧高于往年同期水平，且所剩大豆品质不佳，随着气温转暖，大豆不便储存，供给压力尚存，但短期农户正忙于春耕，售粮积极性有所减弱。同时，近日国家发改委再次前往黑龙江省展开调研，全省各级农业农村部门，盯紧“稳粮扩豆”的核心目标，市场对新政策出台抱有较强的期待，但长期来看，整体大豆市场供过于求格局未变。
【南华观点】短期豆一弱势难改，但在强预期下需谨防政策风险。
棉花：高位调整
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，关注本周即出的USDA供需预测报告。隔夜郑棉维持震荡，小幅收跌。
【外棉信息】2023年1月份欧盟服装进口总额为166.94亿美元,同比增幅6.76%，环比增幅2.4%，其中针织服装同增环降，机织服装同环比均增，其中进口国中中国占比量均小幅下滑，中国对欧美的外销市场仍具挑战。
【郑棉信息】截止到2023年5月8日，新疆地区皮棉累计加工总量623.56万吨，同比增幅17.34%。目前全疆绝大部分棉花已播种，但部分地区受霜冻等不利天气影响，棉农进行了补种，还需关注后续新疆天气及棉种出苗情况。下游纱厂维持高负荷生产，但部分企业节后新增订单有限，销售压力加大，目前大多排单至五月中下旬，整体需求有转弱趋势，且近期棉价大幅上行但棉纱价格跟涨乏力，下游接受程度欠佳，纺企即期纺纱利润大幅压缩，甚至存在亏损情况。
【南华观点】短期棉价在新棉供给扰动下得到提振，但需求端有所转弱，国内仍处供需宽松格局，上方空间存疑，可待回调布局多单，关注主产区天气变化。
贵金属：CPI略低于预期但通胀压力仍严峻
【盘面回顾】周三贵金属市场波动加剧，特别是晚间美4月CPI公布后，贵金属先激涨后回吐涨幅，最终美黄金于2036.8美元/盎司收报；美白银收报于25.625美元/盎司，日度皆小幅收低。
【数据与事件】数据面，昨晚公布的美4月CPI同比和核心CPI同比分别为4.9%，5.5%，低于预期5%，和5.6%，其中CPI同比实现“十连跌”，且已经低于基准利率水平；环比增速皆为0.4%，符合预期。CPI同比略低于预期下，6月加息预期略有降温，美元和美债收益率皆回落，利多贵金属估值。但0.4%环比增速预示通胀下行可能仍缓慢，目前美国经济仍具韧性，且银行信贷收缩尚不明显，尚不支持市场对年内激进降息的预期，贵金属随后快速回吐涨幅。我们仍预期美联储年内最多可能降息一次。“美联储传声筒”NickTimiraos随后撰文称，美联储官员在4月CPI数据公布前便已经倾向于在夏季暂停加息，以观察在减缓经济和通胀方面是否已经做得足够，昨日的美国通胀报告让这一点变得更容易实现。今日关注英国央行利率决议和美初请失业金人数和PPI数据。周内继续关注银行业风险和美债上限问题进展。
【加息预期】6月加息预期略有下降。根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储6月加息25BP概率降至6.1%，维持利率不变概率升至93.9%；7月维持利率不变概率54.7%；9月降息25BP概率50.5%。
【基金持仓】周三SPDR黄金ETF持仓增加4.04吨至938.99吨；iShares白银ETF持仓增加77.14吨至14601.48吨。
【策略建议】中长线维持看多，短线驱动显不足。操作上谨慎追高，建议回调买入为主。黄金首先关注下方20日均线在2020支撑，然后2000整数关口，下方强支撑在1970，通道下沿支撑上移至1950附近。SHFE黄金下方支撑在448附近，然后440，强支撑434，上方阻力460。美白银可能需修整后再上冲，阻力位25.8，然后前高26.5，下方25.4，强支撑24.6。SHFE白银上方阻力在前高5870，然后5900，下方支撑5700，然后5550，强支撑5450。
铜：震荡延续
【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周三继续小幅回落，继续在6.7万元每吨附近徘徊，在有色板块内部相对偏强，上海有色现货升水20元每吨。
【产业表现】海关总署消息，前4个月我国进口未锻轧铜及铜材169.5万吨，减少12.6%。非洲Lusaka时间2023年5月8日18:05，位于赞比亚Kansanshi炼厂西北部西南偏西190公里处发生地震，此次地震的中心深度很浅只有10公里。据调研此次地震对Kansanshi矿山和炼厂的生产并未造成影响。2022年Kansanshi铜产量为14.6万金属吨，阳极铜产量为30.5万吨。
【核心逻辑】铜价短期震荡格局并未改变。震荡的主要原因是宏观层面并无意料之外的举动，且基本面有一定的支撑，并未出现明显垮塌情况。宏观方面，美联储如期加息25个基点并放出鸽派言论，暗示着未来将不会继续加息。市场预期年内降息的概率大大增加。基本面根据产业在线数据，5月空调排产同比增加13%。在电力电网端支撑明显的情况下，作为最大变量之一，空调排产同比增加无疑利好需求。综上所述，在宏观稳定、基本面需求暂时利好的情况下，铜价依然以震荡为主。但是由于欧美开始交易衰退预期，价格或将在未来小幅承压。
【策略观点】持币观望。
铝：弱势延续，测试支撑
【盘面回顾】沪铝主力周三延续弱势收于18295，涨幅0.11%，夜盘进一步回落收于18160。
【产业表现】周一铝锭社库76.6万吨，较上周四去库1.7万吨，铝棒社库0.85万吨，较上周四累库0.85万吨。
【核心逻辑】展望后市，预计短期仍在1.8-1.9w区间内震荡运行，随着铝价不断回落，建议关注1.8w整数位支撑。由于需求环比走弱的迹象已经显现，且成本实际已完成显著回落，整体来看上沿阻力强于下沿支撑。不过云南的水电问题并未真正解决，虽短期或有明显降水，但水电依旧存在受限的风险，当地铝厂复产意愿也较为谨慎。若丰水期最终水电供给压力不大，则在其他地区的投复产逐步落地的背景下，或转为小幅过剩；若出现突发的进一步压减产措施，给予铝一定的反弹驱动。因此，从时间纬度上看，国内电解铝供需逐渐趋松的可能性较大，水电问题将成为重要的风险点。与此同时，随着进口利润逐渐修复，可以关注短期内外正套机会。
【策略观点】单边，短期区间操作为主，中期关注反弹沽空（1.9w附近）机会；套利，跨期正套持有，关注内外正套机会。
锌：2.1w再受到挑战
【盘面回顾】沪锌跟随有色下行，行至2.1w再遇阻力，下破可能性较大。
【产业表现】1、锌锭：4月产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增8.97%，累计同比增7.22%。2、库存：MySteel数据，周一库存录得11.18万吨，较上周四增0.18万吨。
【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。海外宏观情绪的反复将影响反弹高度。短期，虽然库存偏低，但季节性去库节奏不佳，旺季难以提供价格支撑；考虑到近期冶炼利润挤出过快，预计下跌阻力将有所增加。
【策略】空单继续持有，逢高布局远月空单，中长期持有。
镍不锈钢：镍和不锈钢下跌情绪明显
【盘面回顾】5/10周三，沪镍NI2306日盘收于179460元，较上日收盘价下跌0.14%，夜盘开盘后快速下跌至171000元附近开震荡运行，收于171990元，跌幅4.16%；伦镍03NID在下午3点后跌势明显，下行流畅，收于22460美元，较上日收盘价下跌4.32%；不锈钢SS2306日盘收于15615元，较上日收盘价上涨1.07%，下午放量冲高后快速回落，夜盘跟随镍下行趋势，夜盘收于15375元，跌幅1.54%。
【产业表现】1）2023年4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%；2）2023年4月全国镍生铁产量为2.84万镍吨，24.3万实物吨，实物吨环比减少4.74%，同比减少25.09%；3）2023年4月印尼镍生铁产量11.07吨，环比上升13.36%，同比增幅17.7%。4）4月份全国硫酸镍产量3.02万金属吨，全国实物吨产量为13.71万实物吨，环比增长18.29%，同比增长39.43%。
【核心逻辑】长期，镍供强虚弱的主逻辑不变，趋势向下，不锈钢跟随；短期，镍在5月新增产能逐步释放的预期下，供强需弱格局加剧，预计短期镍价偏弱震荡；不锈钢同样5月新增排产释放预期下，叠加近期镍铁价格稳中偏强，不锈钢价格预计偏弱震荡。
【策略】中长期空单继续持有；短期，05近交割，镍06合约可以适当止盈，远月合约继续观望持有，布局不锈钢远月07和08空单。
锡：小幅回落，随板块波动
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三跟随板块移动，继续小幅回落，最终回落到21万元每吨下方。
【产业表现】澳大利亚矿业公司SkyMetalsLimited(SKY)最近发布了2023年第一季度业务活动报告，强调了其Tallebung和Doradilla锡矿项目的前景。Tallebung锡矿项目位于新南威尔士州中部Condobolin西北70公里处，首次推定的锡矿石资源量（MRE）为10.2百万吨，品位为0.18%，含锡量达到1.84万吨。该项目打了两个钻孔，其中一个孔钻孔勘探结果表明，确定了一个勘探目标，预示着资源量还有显著增长的潜力。
【核心逻辑】从锡价近期的走势来看，缅甸佤邦禁矿事件造成的影响基本消散，锡价短期以跟随为主，因为其基本面仍然偏弱，中游精炼锡库存依然极高，下游电子消费品成品库存也较高，去库压力较大。
【策略观点】持币观望。
工业硅：过剩预期走强，硅价大幅回落
【盘面回顾】工业硅主力周三收于14565，跌幅3.54%。
【产业表现】供给方面，上周整体产量持稳，四川进入平水期但厂家复产意愿不佳。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数286台，周环比减少8台，周度产量6.06万吨，环比减少30吨。需求方面，多晶硅：5-6月有新增产能投放计划，预计对上游需求环比走强，上周周度产量2.52万吨，环比增加200吨，库存维持稳定。有机硅：行业亏损持续，未来厂家装置重启与恢复生产计划并行，上周DMC库存53900吨，同比增加55.3%，环比下降3.92%，DMC产量环比增加700吨。铝合金：铝合金开工率五一期间回落到去年同期水平，铝棒需求显著下滑。库存方面，据SMM数据，截至5月5日，港口库存合计15.8万吨，周环比减加0.1万吨，较五一节前累库3.8万吨。成本方面，电极、石油焦、硅石均有回落，成本整体下行。
【核心逻辑】关于周三的大幅下跌，我们认为意料之外，但也在情理之中。首先，过剩的预期一直存在，高位的产量和库存一直是价格上方的重压，最终的方向大概率也将会朝着测试成本前行。只不过近期的价格在上游的零星减产和复产意愿不足的情况下得到了短暂的支撑，这种支撑的强度比我们预计的要弱（原本预期可震荡1-2周）。原先的预期是基于丰水期来水仍需观望，5月下旬或见分晓，但或许由于近期我们看到了云南几乎是连续两周的降水，干旱问题得到了显著缓解，在此情况下未来复产的可能性大大增加，此前的减产于西南的复产规模而言微不足道。展望后市，我们认为对于供给的过剩预期正在被进一步交易，若产业后续无明显好转迹象，则很有可能进一步朝着西南丰水期成本测试（预计云南丰水期完全成本约为14500，现金成本约为13000）
【策略观点】短期关注14500关键支撑，破位加空。
螺纹钢：交易复产
【盘面信息】夜盘继续下跌，偏弱震荡
【信息整理】钢厂即期利润转好，有复产传闻
【南华观点】5月的需求悲观预期盘面已经有一定反映，且根据钢联调研，建筑企业的5月计划订单量环比4月有一定好转。但是钢厂复产传闻从供应端给市场压力，粗钢压减落地时间并不明确，盘面交易供大于求的负反馈逻辑，但是依然认为铁水见顶预期不变，盘面螺纹利润逢低可做多。
热卷：产量回升
【盘面信息】热卷期价增仓回落。
【信息整理】根据钢谷网，热卷产量回升，厂库减，社库累积，表需回升。
【南华观点】热卷基本面边际恶化，产量居高不下，需求低位运行，整体仍累库。基本面不支持持续反弹，反弹做空为主。
铁矿石：部分高炉复产
【盘面信息】铁矿价格冲高回落。
【信息整理】山西部分高炉复产
【南华观点】下游需求进一步下滑，高炉减产增多，部分高炉复产在终端需求未回暖之前只会加剧产业链矛盾，并无继续涨价驱动，09反弹做空为主。
焦煤：空头套保
【盘面点评】夜盘继续下跌，偏弱震荡
【信息整理】掌上焦煤调研数据，吕梁地区仓单成本1150
【南华观点】从基本面来判断，内矿的减产和蒙煤的通关量下降依然可能被澳煤、俄煤等进口资源补充，粗钢平控依然压制焦煤需求的上限。其次2305的低价仓单依然威胁2309的上方空间，当前低价仓单1150左右，盘面升水仓单200+，从套保的角度来说，如果夜盘大幅拉涨，可以考虑空头套保进场。
焦炭：空头套保
【盘面点评】夜盘继续下跌，偏弱震荡
【信息整理】多省市第七轮提降落地
【南华观点】第七轮提降落地后预计基差重新转负，期货进一步走强的套保压力较大。今日铁水复产传闻带动焦炭走强，但是粗钢压减明确的情况下焦炭需求预期逐渐走弱，而焦煤的让利空间导致焦炭依然有额外的提降空间，从套保的角度来看，盘面升水阶段有利于空头套保。
玻璃：中游走货转好，下游反馈健康
【价格回顾】玻璃现货价格偏弱震荡，09收于1678，01收于1530。
【南华观点】经历了较为疯狂的3-4月后，玻璃厂库存去至同比较为中性的位置，下游原料库存已经备至了环比和同比的较高位。五月份，天津台玻600、广州富明650、华南台玻900、东台中玻600、广东玉峰700（已点）、福建龙泰600、营口信义800（已点），合计4850存在点火计划。现货层面，沙河和湖北库存已经去至同比偏低位，出厂价格维稳；华东和华南等其它趋于库存相对较高，但是大多稳价为主，部分上调。因此出厂价短期内较难出现崩盘可能，而贸易商因为心态问题可能导致产销走弱。因此，5-6月份在“产销趋缓、点火预期、下游高库存、现货支撑“的情境下，我们的观点会更加偏向于震荡。对于玻璃而言，远期的矛盾依旧是竣工需求掉崖下滑和房地产的资金问题。因此在现货基础上给到BACK结构较为合理；因此短期玻璃就是震荡看待，1650-1800区间操作为主，短期贸易商走货良好库存较低，下游调研订单多可持续，1650做多为主。
纯碱：弱驱动仍在，但需逐渐谨慎
【价格回顾】纯碱价格破位后迅速反弹，09收于1945，01收于1700，月差245。现货价格仍有松动的消息。
【南华观点】当前的纯碱依旧面临现货的松动，但是现货价格的消息开始逐渐魔幻，一天跌幅几百的消息已是屡见不鲜，但是我们了解到送到价还是在2450上方，回落节奏延续但并未魔幻。进入五月后，节假日的累库直接把五月预期的累库额度占据，后续如玻璃厂能维持刚需采购的基础上，纯碱预期去库。我们认为，虽然玻璃厂备货意愿较差，但是在投产不确定同时检修却有兑现预期的基础上，玻璃厂的刚需还是需要维持的。目前的纯碱，在重碱刚需、出口可维持在15上方、轻碱刚需小幅下移的基础上，整体平衡附近，如检修能够有效兑现，去库预期是可以形成的。同时有效出料的预期已经逐渐推至7月份，下游5-6可供压缩的原料库存非常有限，因此只要检修能够兑现，纯碱现货的企稳是可以预见的，现在计划来看怕就是不检修。综上，目前纯碱现货仍有松动的趋势，但现货消息扰动太多，趋动仍在向下，但是后续5月检修去库预期可逐渐形成，但是截至目前仍未有效检修实则为最大的利空，逢高做空为主。
（文章来源：南华期货）
关键词：
